04-11

2018

人民币原油期货长期利好国内炼油企业

3月269点,中国原油期货在上海期货交易所子公司正式挂牌交易,中国石油需求占亚洲消费的25%以上,占全球的近10%,推出以人民币计价的原油期货合约,将成为中国期货市场发展的一个重要里程碑。上市首日,中国原油期货迎来“开门红”,上市9分钟流入资金约1个亿。
     据找油网数据显示,INE原油326日当天结算价433.8元,折合实时汇率相当于69美元,处于高位,接近于Brent报价,327WTI65.55Brent70.12330日开盘价407.4元,相当于64.9美元,更接近于WTI报价,当天WTI64.94Brent70.27。由此可以看出中国原油期货与国外原油期货高度联动,定价合理有效。截止到410日中国版原油期货正式上市10个工作日以来,相对于440/桶的开盘价合计下跌26.5元,下挫幅度达6%,一度逼近400元大关。但国内人民币原油期货依然交投活跃,它有效解决了国外原油期货亚洲交易时段流动性和冲击成本问题。目前中国版原油期货走势相对偏弱,价差总体走势反映出中国成品油市场当前需求处于淡季的情况。中国版原油期货上市后恰逢中美贸易摩擦升温,金融市场恐慌动荡,价格波动幅度较大,但市场价差相对合理。随着流动性和投资者结构逐渐改善,市场实际情况及预期将更好的得到体现。
中国版原油期货上市,短期影响有限,长期利好炼油企业

    据找油网数据显示,32622家地方炼厂平均价格5805/吨,330日平均价格5715/吨,4天连续跌价90/吨。当前有进口原油使用权的地炼企业对自己的原油进口渠道、原油油种、目标价格均有比较系统的规划,原油期货上市后,短期内不会迅速变更,因此地炼价格在人民币原油期货上市之初还是跟随国外原油价格走势波动。但从长期来看,中国原油期货上市后反应了更贴近亚太市场的价格可能直接影响到地炼行业格局地炼企业作为进口原油的主要买方之一,或将借助中国原油期货这一新工具优化进口操作,最直观的就是提高炼油企业提高成本转嫁能力,降低进口成本

预计4月地炼柴油上涨150/
   清明小长假后无论是国际油价还是国内油价也均呈现大幅反弹,截止410日收盘WTI国际油价已升至65.51美元/桶,国内原油SC1809合约也涨至413.5/桶,较清明节前涨幅达12/桶。原油的大幅上涨也有效的带动了地炼柴油价格的普涨。截止410日,地炼0#柴油综合价格已涨至5898/吨,当天涨幅85/4月地炼企业会进入检修高峰期,整体开工率会出现下降,国内成品油供应或许会有一定减少,再加上4月随着天气回暖,基建,旷工的高开工率,运输行业的高活跃度,柴油的刚性需求会增加,因此预计进入4月中旬以后,地炼柴油将呈现涨势整体来看,4月地炼柴油行情乐观看好,柴油整体涨幅预计在150/吨左右。

 

04-10

2018

INE原油期货为投资者提供更多套利渠道

原油期货作为商品期货市场上最大的品种过去一直是以美元计价,INE原油期货的上市标志着原油期货单一以美元计价历史的结束,2018年3月26日原油期货迎来一个崭新的时代。原油期货是我国第一个允许境外投资者参与交易的商品期货,原油期货在我国国内的上市不仅吸引了境外投资者参与中国期货市场,也为国内的投资者提供了更多的投资套利渠道。

我们知道原油期货套利方式主要有三种,即跨期套利、跨市场套利、裂解价差套利。国内人民币期货的上市后无论是境内还是境外投资者在这三方面均有更大的选择空间。

我们首先来看跨期套利即跨月套利,它是利用原油期货不同月份合约间价差波动而交易的获利方式。INE合约标的为主产自中东地区、产量约占比全球44%的中质含硫原油,可交割品非单一油种,而是广泛包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油以及中国胜利原油7个品种。上市之初原油期货设计了15个挂牌合约,我国原油期货挂牌合约拟定为36个月以内的合约,其中最近1-12 个月为连续月份合约,12个月以后为季月合约。设计符合国内的交易特点,15个挂牌合约也为投资者在跨月套利上提供了更多选择。投资者可以灵活的实现在近约、远期合约之间的套利,毕竟交割时间越长风险性就越高,那么投资者就可以选择相对来说把握性更大的近约去实现套利。

再来看看跨市场套利,跨市场套利是在两个不同交易所之间进行套利的行为。同一期货产品合约在不同的交易所交易时,由于区域地理差别,会出现这种期货产品合约在不同交易所交易价格不同,即存在一定的价差关系,所以交易者可以通过这样的现象进行套利。过去原油更多的是在美国纽约商品交易所(NYMEX)的WTI原油与伦敦洲际交易所(ICE)布伦特原油之间的套利,作为原油的主要进口国,中国原油的对外依存度一直保持在68%左右的水平,INE原油期货的上市也为投资者在上海国际能源中心(INE)和上述两大交易所之间实现跨市场套利提供了操作空间和平台。

从国内原油期货上市后这段时间的走势来看,INE原油与WTI、Brent原油走势并不完全一致。上市之初,INE原油跌势要比国际油价更猛一些,虽然三者同样是整体下滑的一个走势,但3月29-30日INE原油有一小波反弹。通过各个交易场所之间价格的不同变化我们就可以综合来判断进行跨市场套利。

 

最后就是裂解价差套利,原油裂解价差是指原材料和产品的价格差即原油和原油提炼品之间的价格差异,裂解价差广泛应用于石油工业和期货交易中,可以表述为炼油厂预期中“裂解”原油可获得的利润空间。裂解价差包括汽油裂解价差、燃料油裂解价差、柴油裂解价差、石脑油裂解价差等。原油裂解可生成汽油、柴油、燃料油、沥青等。这里我们以柴油为例,当裂解价差走高即汽柴油等价格相对原油价格上涨的时候,炼油厂的利润扩大,当裂解价差走低时,炼油厂的利润下降或亏损。裂解价差扩大意味着产品的利润率较高,也意味着原油后市有较大的上涨空间,相反,如果价差收窄说明利润率也降低,产品可能存在滞销或者原油超涨的情况,那么后市原油价格上涨空间不大。通过裂解差变化我们可以来判断原油后期走势从而择机进行投资交易。我们还是来看原油和柴油的价格对比:

可以看到,从2018年1月开始,原油和柴油之间的裂解差是在逐渐缩小的,此时原油价格不断上涨而柴油价格不断下跌从而导致价差缩小,价差收窄说明炼厂利润率在降低,炼厂就会减少原油的购买量,同时减少柴油的产量,而原油可能存在超涨,那么原油的上涨空间可能不大,事实证明,随着柴油价格的不断下滑,1月下旬开始原油价格就出现小幅回落至63美元/桶左右,进入2月份后原油价格震荡走低。一直到3月中旬,原油价格跌至60美元/桶,国内柴油价格也到了5950元/吨左右的低位,两者价差又再度缩小。裂解差缩小预示着原油价格过低,炼厂利润缩窄,故而原油极可能反弹,3月下旬油价开始反弹,与此同时柴油价格也呈现了一波小幅上涨,两者价差再度扩大。

原油价格上涨,炼厂利润空间就会缩减,为了提升利润柴油价格就可能上涨。以此我们就可以判断实现原油的裂解差套利。当然裂解差套利除了上下游原料的价格对比外,还要考虑供需、天气、运输等诸多因素。人民币元原油期货在提供给交易者更多选择的同时也要考虑各种风险因素的存在,保证期货市场的良好运行。

04-09

2018

有价无市的华东柴油市场后市难乐观

    4月4日国内主营单位0#柴油车提批发均价为6220元/吨,均价较上个工作日上涨78元/吨,其中华东地区上海,江苏,浙江三省主营均推涨一次价格,涨幅在50-100元/吨,4月第一周柴油均价在5969元/吨,较3月最后一周上涨1.63%,但值得注意的是,在原油上涨刺激市场的情况下主营顺势推价,但市场反馈平淡,业者适量补库,市场成交改善有限,贸易商消化库存,市场处于有价无市状态。
    华东地区中浙江省柴油消费能力占全国5.32%,江苏其次占比4.5%,上海仅占比3.09%,而做为消费大省,浙江省的柴油价格却普遍高于上海,江苏两省,但价格差距已由年初400元/吨缩小至100元/吨以内,已在理性回调。

    从价格上看,据找油网数据显示,3月份华东地区主营柴油价格呈现V型,先稳再降然后走高,最后回归月初水平,其中浙江,上海,江苏三省3月柴油均价分别为6000元,5930元,5940元,环比2月初的价格下降100-380元,与2月底价格基本保持稳定,其中浙江地区主营柴油价格波动最大,主要是因为浙江省主营的虚实价差高于其他两省,主营实际成交价根据订单量可以低于挂牌价高达300元/吨,但由于需求的上涨,3月虚实价差三省都有一定幅度的下降。


    从销量上看,据找油网商城销量数据显示,3月浙江省柴油销量环比2月上涨175%,达到了2017年11月的销量水平;江苏,上海柴油销量环比2月分别上涨132%,54%,与1月销量水平相差无几,由此可以看出浙江省市场的需求恢复速度高于上海,江苏两地,其中3月华东地区多批次打击走私油,调和油,同时消费税新规的实行抑制了调油商倒票的情况,这在一定程度上都有利于主营,地炼等正规渠道油品,一定程度上提高了主营的销量。
    从供来看,4月第二周,上海高桥石化,浙江镇海炼化均进行检修,而暂无炼厂结束检修,因此华东地区主营原油加工量将继续减少,开工负荷将会下滑,或会导致市场供应小幅紧张的情况;从需来看,3月物流逐步开工至3月底已达到高开工率,未来上涨空间有限,而基建开工率目前仍偏低,有一定的上涨空间。但原油走势不稳定,导致贸易商对于短期的成品油市场有所担忧,认为现在主营价格已经推涨至较高的位置,仍需要国际原油作为指引,因此操作谨慎,不过对于中期(一个月)市场还是持乐观态度。主营单位虽然受销量进度的影响,但明白降价不一定能刺激出货,因此预计短期华东地区主营柴油价格以走稳为主。

04-08

2018

人民币原油期货上市初运行 未来将走向何方?

2018年3月26日,以人民币计价的原油期货在上海国际能源交易中心挂牌交易,向世界石油市场坚决地发出自己响亮的声音,在抢夺亚洲地区原油定价权上占据先机,撬动了已经牢牢把控全球石油市场数十年的“石油美元”的统治地位,是人民币在国际化的进程中迈出的重要一步。

3月26日周一早9点,人民币原油期货SC1809合约由明显偏低的基准价416元跳开440元,盘中甚至冲上447.1元的高点,随后迅速回落,连跌4天,最低至401.6元,但于周五3月30日上涨2.59%至420.3元,次周周一开盘后又连跌三天,甚至一度跌破400元下探至399元,4月4日收于401.5元,为SC上市之初的平稳运行画上圆满的句号。

SC前八个交易日的运行状况给日后的发展开了一个好头,其持仓量、成交量和沉淀资金均稳中有升。而且由于此次的原油期货是国内期货市场首次尝试完全对境外投资者开放,也吸引了大量的境外资金入场,甚至一度引发了将美元兑换成离岸人民币进行投资的浪潮。在26日下午欧洲开盘后,经过汇率折算后的价格仍然优于国际市场的原油期货价格,来自欧洲的原油投资者大量入场。26日下午三点左右和四点三十分以后,以及27日下午两点半,人民币汇率均出现大幅升值。

但不可忽视的,在SC上市之初成交量和持仓量比值过高,首周这一比值超过10或接近10,次周下降到5左右,对比于WTI和BRT原油期货这一比值通常不会超过2,这反映了目前市场中投机情绪和试探心态比较严重,或许与大型实体企业和大型金融机构还处于观望状态有关。可以预见两周或者一个月以后,随着更大体量的避险者和投机者入场,SC将沉淀更多的资金,运行情况将进一步稳定。

值得关注的还有SC的交易时间。目前,SC只开放了上午9:00-11:30,下午13:30-15:00,夜间21:00-2:30的交易。这造成SC在一定程度上与国际原油走势脱节。据观察,常出现SC休盘后WTI和BRT震荡上涨,而一到了SC开盘时间前后二者又震荡回调的有趣现象。这常常导致SC没跟上涨,却跟上了跌。3月30日国际原油由于复活节假期休市,SC缓慢却坚定地一路上行至基准价以上,报收420.3元。这个现象在首周体现得尤为明显,不管是巧合还是有意为之,或许从某种程度上反映了SC首日的开盘价太过高企,之后的几日市场一直尝试将SC的价格修正到合理的价位上;也反映了SC在交易时间上的不成熟,亟需开放24小时交易与国际接轨。

SC上线的一大目的,是成为我国乃至亚洲地区原油基准价,在首周即得到了呼应。3月26日,中国石化全资子公司中国国际石油化工联合有限责任公司(联合石化)与壳牌公司签署了原油供应长约,从2018年9月开始,壳牌供应联合石化的中东原油将以SC作为计价基准。联合石化还通过其位于香港的子公司联化亚洲,在3月26日当天竞价阶段以440元/桶的开盘价成交50手,推动SC高开。在不久的将来,我国以及亚洲地区定会有更多更大的原油交易通过SC计价成交,人民币原油期货的国际性、权威性和实用性将不断增强。

    人民币原油期货的顺利上线和稳定运行,昭示着中国向世界石油市场发出了自己坚定而又响亮的声音。虽然在今天,它还如同蹒跚学步的婴儿,还在大胆摸索着未来的道路;但随着我国石油产业市场化改革的进一步深化和我国在国际原油市场话语权的进一步增强,它必将冲破艰险,茁壮成长。让我们拭目以待!

04-04

2018

深度解剖1:中国石化行业龙头老大的“赚钱经”

“三桶油”业绩公布   中石化蝉联第一

近日,“三桶油”陆续公布了2017年年报。数据显示,17年中石化净利润高达511亿元,同比增长10.1%,以绝对的实力稳居石化行业龙头老大的位置;中石油年度净利润为228亿元,同比大增190.2%;中海油全年净利润则实现了247亿元,同比暴涨38倍,成为17年石化行业最大的黑马。

从中石化公布的数据来看,17年集团营业总收入为2.36万亿元,同比大幅上升22.2%;营业利润为869.65亿元,同比增长12.4%;实现归属母公司股东净利润511.19亿元,同比上升10.1%。尽管中石化业绩增长率是“三桶油”里最低的,但其庞大的净利润基数让其仍稳居2017年石化行业最挣钱企业的位置,并常年难以撼动。

本期,小编仍将结合配图与数据解读的方式,来和大家一起探究中石化的“赚钱经”。

根据年报数据显示,小编认为,与国际上大型石油企业相似,中石化1-4季度盈利变化也和国际油价的波动关联密切,呈现出“升→降→升→升”的走势。而全年WTI原油期货价格上涨7.3美元/桶或16.8%,布伦特原油期货价格上涨9.6美元/桶或21.3%,也奠定了石化业绩上升的外部环境。

    详细数据显示:由于国际原油螺旋式回升导致的原油中低成本开采,以及发展海外市场的经营性投入持续增加等因素影响,导致了勘探及开采板块收益性能继续下降;但原料成本上涨慢,市场需求持续上升等利好提振,炼油板块则继续保持着靓眼的数据,单板块年内营收高达一万亿,实现收益650亿,是2015年的3倍左右;受油品质量升级等因素影响,17年油品营销及分销板块经营成本加大,综合来看板块的经营收益则出现了小幅下滑1.81%的情况;而化工板块则继续维持着30.8%的中高速上涨势头。

为顺应市场化进程   各板块摸索转变

一、勘探及开发板块

小编认为,中国石化集团上游板块呈现两个比较明显的特征:勘探及开发积极性大增;天然气产量大涨冲击原油产量下降。

由于国际原油出现一定幅度的回升主流价区维持在50美元/桶上下,使得上游板块的企业进入了成本舒适区,特别是四季度原油反弹至55-65美元/桶价区,部分企业开始盈利,这也大大刺激了其勘探开发及生产的积极性。由上图可以明显看出,2017年国内外开发生产井数量皆出现了大幅上升的情况。


但天然气需求的快速发展以及资金投入,也导致了原油部分份额被抢占的情况逐步凸显。数据测算显示,中石化年内原油产量同比下降3.2%,天然气产量则同比大幅增长19.1%。而原油销售价格上升,国内原油开采量下降以及下游需求增加等因素,共同导致了中石化原油对外销售量的减少,测算显示2017年中石化自产原油超过80%转为自用。

 

二、炼油板块

小编认为,中国石化集团炼油板块同样呈现出两个比较明显的特点:原油加工量回升至历史高位;炼厂柴汽比继续下降。

2017年,炼油成为中石化最大贡献板块。根据数据显示,受国内经济平稳发展带动的内需提升影响,中石化炼厂原油加工量达到2.385亿吨,同比增长1.3%,创历史最高纪录,并摆脱了2016年炼厂原油加工量负向运行的走势。中石化成品油产量则同比增加15618927万吨,同样创历史新高。


但自上图我们也清楚看到,成品油产出率从历史高位上回落。分析数据显示,受下游行业需求的提振,中石化炼油产业链持续延伸,石油深加工产品产量增加是造成这一情况的重要因素。

分产品来看,受到市场需求变化的持续影响,中石化炼厂汽油产出率维持在23.9%,柴油收率则继续小幅下降至28%,创近十年里的低位,煤油产出率则继续小幅上升至11.3%,化工轻油微降至16.2%。综上可得,炼厂柴汽比再次下滑,自2016年的1.19降至1.17,同样创近十年里的低位。

三、营销及分销板块

小编认为,中国石化集团营销及分销板块近几年营销状态略显疲软,目前呈现出两大明显的变化:销售量汽涨柴跌;直销与分销环节回暖。

根据年报数据显示,2017年中石化销售汽油8398万吨,较去年大幅上涨636.7万吨或8.2%,汽油销量仍然维持着连年上升的状态;销售柴油8915万吨,较去年继续下跌285.2万吨或3.1%,柴油销量连续第三年下滑;煤油销量则同比小幅上升39.1万吨或1.55%,达到2556万吨;燃料油销量大幅上升126.5万吨或5.74%,至2330万吨,一举扭转了其连续三年销量下降的走势。

 

但需要特别注意的是,从开头我们分析了解到,2017年炼厂营销及分销板块仍然维持着相对稳定的盈利水平,这主要归功于原油价格上涨拉动成品油零售限价的整体回升。2017 年国内汽柴油价格实现了 11 次上调和6 次下调,涨跌相互冲抵之后,汽油零售限价累计上调435 /吨,柴油零售限价则累计上调420 /吨。但2017年成品油质量大面积升级,部分省市更是提前供应了国六标准汽柴油,抵消了部分零售限价上涨带来的经营收益。

另一方面,根据最新的监测数据显示,2017年成品油销售中,零售量占比出现较大幅度下降,直销与分销量占比则从30%扩大到32%。这两个环节占比皆创近十年来新高。从更深层次来看,小编认为,随着成品油市场化进程的加深,市场参与主体的操作积极性在加强,直销与分销份额占比的扩大,显示出市场操作的活力。

此外,随着天然气、新能源车的推广与使用,市场对汽油的需求或将进入一个相对缓慢的上升状态。

综上所述,虽然上游成本及原油价格的变化是引起中石化各板块转变和盈利波动的重要因素,但我们通过分析发现,内需因素正在加大其对中石化的影响力——譬如加大对天然气的勘探及开采的资本投入、炼厂各大类产品产出率的变化、销售环节各产品销售占比等等,这些转变开始更灵活的反应出市场本身的变化,中石化也早已不是那个“冰冷的、高高在上的、不食人间烟火的”垄断企业。特别是2018年中国原油期货市场的推出,未来几年内更多关于石油行业市场化进程的话题仍将值得关注。