04-13

2018

半年周期内上海柴油市场价格波动的初步探索

 

半年周期内上海柴油市场价格波动的初步探索


         在能源行业有句耳熟能详的老话叫:“原油涨我就涨;原油跌我不跌”,这句话体现出了能源行业从业人员的对原油价格与成品柴油价格的直观感受,但是究竟是否有这个相关关系?为了探索其中可能蕴含的现象,我们从调研的数据中拉取了从20177月至20181月共计6个月的量、价数据,并试图通过数据可视化及数据分析来检验我们的观点。

是不是?

通过观察20177月至20181月期间数据,直观地来说,我们发现9月、10月上海市场柴油均价与布伦特期货价格走势大体一致,相关程度很高。通过计算,可得皮尔森相关系数为0.8380.847,呈极强相关;7月与11月上海市场柴油均价与布伦特期货价格的相关系数为0.5950.507,呈中等相关;8月、12月与20181月上海市场柴油均价与布伦特期货价格的相关系数<0,呈负关走势。总体来说,相关系数是非常高的,也就是说原油价格的上涨将能很好的带动柴油价格的上涨,但是值得关注的是其中三个月原油价格走势与柴油价格走势的偏离甚至背离。为了找到可能的原因,我们尝试从终端需求上寻找答案。

 

为什么?

我们将相关调研数据进行了比对,并制成柱状图。通过观察发现,8月原油呈M形震荡,但是8月上海的终端需求量处于全年平均高位,终端稳定的需求水平对价格起到了支撑作用使得8月份的柴油价格走势基本持稳;12月与181月终端零售销量惨淡,其中12月终端用油量为全年次低点,消费的不足导致了尽管原油不断走强,但柴油价格却持续走低的异常局面;同样的,181月份同比去年下降近1/3,也造成了柴油价格不跟随原油上涨的情况出现。

 

策略输出

通过上述分析,我们可以总结出以下的简单现象

策略总结

上海柴油市场的价格影响因素可以分为两个维度:

A、供给侧(原油):原油的上涨直接导致了柴油成本的上涨。但因为原油价格的变化传导至现货市场将有一定的时间差,所以历史数据可以帮助我们预测后市走势。同时,原油价格的上涨会通过消息面放大上述影响。因此原油价格的上涨可以较好的带动柴油价格的上涨。但凡事都有例外。

B、需求侧:在需求比较稳定的时候,原油价格的变动能较好地传导至国内的柴油价格的走势;在需求低迷的时候,恐慌情绪主宰了市场参与者的心态 ,导致柴油价格难以上涨。

 

暴露问题:目前数据量及数据维度仍相对较少,从而导致在现有数据中并无当原油跌、需求降低时的相关性的数据反映,后期小编也会加大数据量及维度以便总结出更强有力的市场现象。


04-12

2018

国际油价推涨国内市场 批零价差收缩

2018年411日,欧美原油期货刷新三年新高,WTI原油期货报66.82美元/桶,Brent原油期货报72.06美元/桶,直接推涨国内柴油市场,近期批发市场行情不断上涨,而零售市场受到发改委限价,近期行情并不乐观,导致国内柴油批零价差收缩。

国内柴油市场上涨

3下旬以来,国内主营和地炼柴油价格跟随原油价格走势波动,整体呈现震荡上行走势,3月末4月初国内地炼市场出现了一波补货随后又继续呈现涨势。据找油网数据显示,截至411日,地炼0#车柴综合价格为6006/吨,较410日的5899/吨上涨107/3月20日的5618元/吨上涨388元/吨。

批零价差收缩

    国内批发市场近期不断推涨,但零售市场行情表现以稳为主,据找油网监测,当前国内各地主营加油站均有优惠活动,中石化有充值送的活动,同时直降0.3-0.6元/L,部分地区中石油推出9折卡优惠活动,武汉地区的中石油加油站更是优惠力度大,直销活动优惠最高能到18%,按照当地挂牌价6.35元/L计算,1000L以上优惠18%,折合优惠1.14元/L,优惠下来中石油柴油零售价在5.21元/L,批零价差呈现缩紧。

武汉地区0#国五柴油批零价差

国际油价近期不断上涨,2018年4月12日24时国内成品油市场将面临新一次价格调整,据找油网测算,本次调价有望压线上调,对零售市场带动并不明显,但随着后期批发市场在原油强势大涨的带动下还会跟涨,预计后期国内批零价差还会继续收缩,短期内还会有50-100元/吨的收缩空间。

04-12

2018

国际原油强势反弹创三年高位 成品油零售价格压线上调

近期中美矛盾争端缓和加上中东紧张局势导致市场忧虑增浓,同时欧佩克减产配合消除全球供应过剩速度加快,提振国际油价连续大幅上涨,截至411日国际原油收盘WTI录得2014123日以来最高价格,且消息称产油国联合减产将延长至2019年油市基本面表现平稳,欧佩克月报或进一步推升原油多头的看涨热情,对于市场形成强劲利好支撑。国内汽柴油受到国际原油暴涨全面大幅走高,地炼柴油主流均价全面突破6000/吨大关,终端及贸易采购积极有所提高,市场购销氛围好转,但是终端处于去库存阶段且工矿需求不及预期整体操作仍较为谨慎,市场并未出现囤货迹象。

 

成品油零售调价窗口开启 此轮调整压线上调

此轮成品油零售价格受到国际原油强势反弹的影响,临近调价窗口原油变化率正向上移幅度拉宽,油价调整由搁浅再次拉回调价通道,此轮成品油调价幅度触及50/吨红线机制,根据最新从主营方面获取的消息看,今日24时国家发改委将分别上调汽油、柴油零限价价格55/吨和50/吨,折升价国六92#0.04/升;0#0.04/升,此轮成品油零售价格上调后,由于上调幅度较窄零售消息面对于批发市场支撑仍然偏弱,同时车用用油成本增加幅度有限。

 2018年以来成品油零售价格经历四次上涨两次下调一次搁浅的局面,累计汽柴油上涨幅度在105-110/吨之间。受到国际原油连续三个工作日暴涨的影响,下轮成品油零售价格上调趋势明显,调价开端预测目前上调幅度在190/吨左右,消息面对于成品油市场支撑力度增强。

 

美国原油库存仍存利空 谨防后市阶段性回调

但是后期国际原油仍存利空因素,市场不应过分乐观,目前支撑原油强势反弹多为政治风险事件,美国非农数据逊色预期风险偏好或将冲击油价,加上美国原油产量居高不下,加上美国终端消费需求仍处于季节性淡季,原油需求端发力仍面临阻力,周三API公布数据截至46日当周美国原油和汽油库存意外增长,且EIA数据同样显示美国原油库存大增,将限制国际原油高位继续上探的空间。

 

供应预期收紧 利好后期油市

短期供应端呈现收紧的预期,地炼汽柴油库存基本处于中位水平,相比节前库存有所下降,加上4-5月份部分地炼以及华东主营炼厂集中检修,目前据本网监测地炼海右石化、 天弘化学以及中海外能源、无棣鑫岳均处于检修状态,二季度海科化工及海科瑞林、富宇化工、永鑫能源以及滨阳燃化均有检修计划,4月份主营炼厂四川石化、镇海炼化、安庆石化全厂检修以及二季度东北吉林石化、辽宁盘锦陆续有检修计划,国内炼厂整体开工负荷将进一步下滑,市场供应端呈现收紧的预期。从中期市场供应消息面分析看,6月份青岛上合组织峰会召开,黄岛港可能会在峰会期间采取闭港措施,但是封闭周期尚不明确,由于原油油轮无法靠港或是靠港油轮接卸遇阻,对于东营、滨州部分地方炼厂偏向青岛港口接卸进口原油产生一定影响,原油进口靠港受限部分地炼开工负荷预期小幅下降或是暂时停工,汽柴油供应受限,但具体影响仍需进一步观察,目前只是针对事件预测,从供需面将仅对地炼带来支撑。

 

终端需求回暖但业者操作谨慎  后市涨幅缩窄

4月份国内气温回升速度加快且天气基本稳定,工矿以及基建、物流需求相比前期出现改善,北方地区随着气温进一步回暖将陆续启动春耕追肥,农业将带动柴油消费适度增长,业内人士普遍看好后市,但是目前地炼市场随着汽柴油价格不断走高购销氛围或将转淡,近期补货接近尾声,但受供应收紧汽柴油整体保持谨慎上涨局面,预计整体4月份汽柴油仍有100-150/吨左右涨幅。主营市场方面由于4月份销售任务较重,或将对市场反弹带来一定的限制,但是近日随地炼涨价稳中上行,多数市场开启上涨模式,但高位成交阻力仍然偏大,南方市场走势偏弱,成交优惠力度较高,中下旬为完成任务主营销售压力增加地炼外围市场走势或将承压,零售消息面支撑有限。

中线地炼汽柴油上涨空间恐将适度缩窄,由于下游操作谨慎,市场高位商谈的积极性下降,再加上国际原油空头因素存在,一旦国际油价回调地炼上涨阻力增大,但由于供应收紧支撑市场恐将横线整理,目前柴油批零价差不断下滑,终端采购心态或将受挫,因此建议中下游适量分批备货,谨防出现小幅回调的可能。

长线看未来6-8月份高温天气影响下柴油需求面工矿及基建户外作业减少将对需求产生一定的冲击,届时谨防柴油市场回调,但夏季汽油自驾半径拉宽及车用空调油耗需求增加导致汽油消费步入旺季,同时美国进入汽油消费旺季,成品油库存下降,建议5月底加大汽油补仓力度,减少柴油库存持仓量。

04-11

2018

人民币原油期货长期利好国内炼油企业

3月269点,中国原油期货在上海期货交易所子公司正式挂牌交易,中国石油需求占亚洲消费的25%以上,占全球的近10%,推出以人民币计价的原油期货合约,将成为中国期货市场发展的一个重要里程碑。上市首日,中国原油期货迎来“开门红”,上市9分钟流入资金约1个亿。
     据找油网数据显示,INE原油326日当天结算价433.8元,折合实时汇率相当于69美元,处于高位,接近于Brent报价,327WTI65.55Brent70.12330日开盘价407.4元,相当于64.9美元,更接近于WTI报价,当天WTI64.94Brent70.27。由此可以看出中国原油期货与国外原油期货高度联动,定价合理有效。截止到410日中国版原油期货正式上市10个工作日以来,相对于440/桶的开盘价合计下跌26.5元,下挫幅度达6%,一度逼近400元大关。但国内人民币原油期货依然交投活跃,它有效解决了国外原油期货亚洲交易时段流动性和冲击成本问题。目前中国版原油期货走势相对偏弱,价差总体走势反映出中国成品油市场当前需求处于淡季的情况。中国版原油期货上市后恰逢中美贸易摩擦升温,金融市场恐慌动荡,价格波动幅度较大,但市场价差相对合理。随着流动性和投资者结构逐渐改善,市场实际情况及预期将更好的得到体现。
中国版原油期货上市,短期影响有限,长期利好炼油企业

    据找油网数据显示,32622家地方炼厂平均价格5805/吨,330日平均价格5715/吨,4天连续跌价90/吨。当前有进口原油使用权的地炼企业对自己的原油进口渠道、原油油种、目标价格均有比较系统的规划,原油期货上市后,短期内不会迅速变更,因此地炼价格在人民币原油期货上市之初还是跟随国外原油价格走势波动。但从长期来看,中国原油期货上市后反应了更贴近亚太市场的价格可能直接影响到地炼行业格局地炼企业作为进口原油的主要买方之一,或将借助中国原油期货这一新工具优化进口操作,最直观的就是提高炼油企业提高成本转嫁能力,降低进口成本

预计4月地炼柴油上涨150/
   清明小长假后无论是国际油价还是国内油价也均呈现大幅反弹,截止410日收盘WTI国际油价已升至65.51美元/桶,国内原油SC1809合约也涨至413.5/桶,较清明节前涨幅达12/桶。原油的大幅上涨也有效的带动了地炼柴油价格的普涨。截止410日,地炼0#柴油综合价格已涨至5898/吨,当天涨幅85/4月地炼企业会进入检修高峰期,整体开工率会出现下降,国内成品油供应或许会有一定减少,再加上4月随着天气回暖,基建,旷工的高开工率,运输行业的高活跃度,柴油的刚性需求会增加,因此预计进入4月中旬以后,地炼柴油将呈现涨势整体来看,4月地炼柴油行情乐观看好,柴油整体涨幅预计在150/吨左右。

 

04-10

2018

INE原油期货为投资者提供更多套利渠道

原油期货作为商品期货市场上最大的品种过去一直是以美元计价,INE原油期货的上市标志着原油期货单一以美元计价历史的结束,2018年3月26日原油期货迎来一个崭新的时代。原油期货是我国第一个允许境外投资者参与交易的商品期货,原油期货在我国国内的上市不仅吸引了境外投资者参与中国期货市场,也为国内的投资者提供了更多的投资套利渠道。

我们知道原油期货套利方式主要有三种,即跨期套利、跨市场套利、裂解价差套利。国内人民币期货的上市后无论是境内还是境外投资者在这三方面均有更大的选择空间。

我们首先来看跨期套利即跨月套利,它是利用原油期货不同月份合约间价差波动而交易的获利方式。INE合约标的为主产自中东地区、产量约占比全球44%的中质含硫原油,可交割品非单一油种,而是广泛包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油以及中国胜利原油7个品种。上市之初原油期货设计了15个挂牌合约,我国原油期货挂牌合约拟定为36个月以内的合约,其中最近1-12 个月为连续月份合约,12个月以后为季月合约。设计符合国内的交易特点,15个挂牌合约也为投资者在跨月套利上提供了更多选择。投资者可以灵活的实现在近约、远期合约之间的套利,毕竟交割时间越长风险性就越高,那么投资者就可以选择相对来说把握性更大的近约去实现套利。

再来看看跨市场套利,跨市场套利是在两个不同交易所之间进行套利的行为。同一期货产品合约在不同的交易所交易时,由于区域地理差别,会出现这种期货产品合约在不同交易所交易价格不同,即存在一定的价差关系,所以交易者可以通过这样的现象进行套利。过去原油更多的是在美国纽约商品交易所(NYMEX)的WTI原油与伦敦洲际交易所(ICE)布伦特原油之间的套利,作为原油的主要进口国,中国原油的对外依存度一直保持在68%左右的水平,INE原油期货的上市也为投资者在上海国际能源中心(INE)和上述两大交易所之间实现跨市场套利提供了操作空间和平台。

从国内原油期货上市后这段时间的走势来看,INE原油与WTI、Brent原油走势并不完全一致。上市之初,INE原油跌势要比国际油价更猛一些,虽然三者同样是整体下滑的一个走势,但3月29-30日INE原油有一小波反弹。通过各个交易场所之间价格的不同变化我们就可以综合来判断进行跨市场套利。

 

最后就是裂解价差套利,原油裂解价差是指原材料和产品的价格差即原油和原油提炼品之间的价格差异,裂解价差广泛应用于石油工业和期货交易中,可以表述为炼油厂预期中“裂解”原油可获得的利润空间。裂解价差包括汽油裂解价差、燃料油裂解价差、柴油裂解价差、石脑油裂解价差等。原油裂解可生成汽油、柴油、燃料油、沥青等。这里我们以柴油为例,当裂解价差走高即汽柴油等价格相对原油价格上涨的时候,炼油厂的利润扩大,当裂解价差走低时,炼油厂的利润下降或亏损。裂解价差扩大意味着产品的利润率较高,也意味着原油后市有较大的上涨空间,相反,如果价差收窄说明利润率也降低,产品可能存在滞销或者原油超涨的情况,那么后市原油价格上涨空间不大。通过裂解差变化我们可以来判断原油后期走势从而择机进行投资交易。我们还是来看原油和柴油的价格对比:

可以看到,从2018年1月开始,原油和柴油之间的裂解差是在逐渐缩小的,此时原油价格不断上涨而柴油价格不断下跌从而导致价差缩小,价差收窄说明炼厂利润率在降低,炼厂就会减少原油的购买量,同时减少柴油的产量,而原油可能存在超涨,那么原油的上涨空间可能不大,事实证明,随着柴油价格的不断下滑,1月下旬开始原油价格就出现小幅回落至63美元/桶左右,进入2月份后原油价格震荡走低。一直到3月中旬,原油价格跌至60美元/桶,国内柴油价格也到了5950元/吨左右的低位,两者价差又再度缩小。裂解差缩小预示着原油价格过低,炼厂利润缩窄,故而原油极可能反弹,3月下旬油价开始反弹,与此同时柴油价格也呈现了一波小幅上涨,两者价差再度扩大。

原油价格上涨,炼厂利润空间就会缩减,为了提升利润柴油价格就可能上涨。以此我们就可以判断实现原油的裂解差套利。当然裂解差套利除了上下游原料的价格对比外,还要考虑供需、天气、运输等诸多因素。人民币元原油期货在提供给交易者更多选择的同时也要考虑各种风险因素的存在,保证期货市场的良好运行。